以交易为生

为什么大多数交易者都会赔钱并最终被市场淘汰出局呢？情绪化交易和没有思路的交易是其中的两个主要原因，但另外还有一个原因，那就是游戏规划本身决定了大多数交易者要赔钱。

交易佣金和成交价差（slippage）是每笔交易必须支付的代价。大多数业余投资者都不信这个，就好比中世纪的农民不相信肉眼看不见的细菌会要他们的命一样。如果忽视成交价差，再摊上一个佣金很高的经纪公司，那么交易就像从霍乱疫区的公共池塘中挑水吃的农民一样，无异于自取灭亡。

无论是买入还是卖出，都要付佣金。成交价差是挂单时的报价与最终成交价之间的差价。当你发出一条限价交易的指令时，最终成交价可能正好与你的报价相符，也可能不相符。当你急于买进或卖出而发出一条市价交易的指令时，最终成交价往往比你下单时看到的价格要低。

交易所、监管机构、经纪公司和投资顾问们都以市场为生，他们不断地从市场抽取巨额资金，而一批又一批的交易者却被市场淘汰出局。市场需要一批批新的输方来维持运转，就像建造古埃及金字塔的人需要一批批新奴隶来劳动一样。那些赔钱的人给市场带来了资金，这是市场交易繁荣的前提条件。

负和游戏

经纪公司、交易所和投资顾问们通过各种造势活动来吸引更多的输方入市。其中有些人提出，期货交易是零和（zero-sum）游戏。他们正是根据这样一个事实，即大多数人都自认为比别人聪明，并且能够在零和游戏中获胜。

在零和游戏中，胜方的收益等于输方的损失。例如，如果我和你就道指未来100点的走向打赌10美元，那么最终我们中的一人将赢得10美元，另一人将输掉10美元。一段时间后，我们两人中更聪明的一人将获胜。

人们往往被这些机构所宣传的零和游戏所蒙骗，并开立交易账户。他们没有想到，其实这是个负和（minus-sum）游戏。因为这些机构都要从市场抽取资金，所以最终胜方拿到手的钱要比输方实际损失的钱少。

例如，赌场的轮盘赌就是一个负和游戏，因为赌场要按赌资收取3%～6%的手续费。从长期来看，这种安排使得参与轮盘赌必输无疑。举个例子来说，我和你通过经纪公司来赌道指未来100点的走向，赌注是10美元，这就是一个负和游戏。最后当我俩结算时，输方将损失13美元，而赢方仅获利7美元，因为双方的经纪公司各收取了3美元的佣金，他们高兴地到银行存钱去了。

佣金和成交价差对于交易者的含义，就如同死亡和税收对每个人的含义一样。

它们使生活的快乐大打折扣，并最终导致游戏结束。交易者在盈利前先要养活他的经纪人和交易设备。所以仅仅“比一般人高明一点点”并不能保证盈利。要想在负和游戏中获胜，就要有超群的水平。

佣金

一份期货合约一个来回的佣金从12美元到100美元不等。那些在折扣经纪公司交易的大机构付的佣金要少，而在提供全套服务的经纪公司交易的小散户付的佣金要多。业余投资者总想着赚大钱，对佣金水平并不重视。经纪人也总说与合约金额相比，佣金微不足道。

要想充分理解佣金的重要性，就要拿佣金额与你支付的保证金相比，而不是与合约金额相比。例如，买入一份玉米期货合约（共5000蒲式耳^[1]，约合10 000美元）需支付30美元的佣金。经纪公司会说，30美元的佣金连合约金额的1%都不到。实际上，为了买入这份合约，需存入600美元的保证金。30美元的佣金就相当于保证金的5%了。这意味着这笔交易的收益率必须达到5%才能打平。如果一年交易4次玉米期货，就要有20%的收益率才能不赔钱！很少有人能做到年收益率20%。许多基金经理为了获得20%的年收益率想尽了办法。由此可见，“低佣金”并非小事一桩，它是影响成功的一个重要因素。

许多业余投资者每年账户资金的50%交了佣金，当然前提是他们能撑够一年。即便是折扣佣金也是成功交易的巨大累赘。经纪公司的人背后议论那些绞尽脑汁想玩下去的客户时都直乐，这可是我亲耳所闻。

尽量到佣金最低的经纪公司交易。千万别不好意思与经纪公司讨价还价。我听到许多经纪公司抱怨客户太少，但很少听到客户抱怨经纪公司太少。要告诉你的经纪人，低佣金对他也有利，因为这样你在市场上坚持的时间就会更长。另外要设计一套交易系统以减少操作次数。

成交价差

无论买进还是卖出，成交价差都要吞噬掉账户里不少的资金。成交价差是指最终成交价与挂单时看到的价格有差额^[2]。这就好比去商场，海报上写着苹果的价格是29美分/只，但实际支付的却是30美分一样。

成交价差分为三种：常规型、价格波动型和犯罪型。常规型价差是由成交价差引起的。因为场内经纪人会在市场上报出两个价，即买入价和卖出价。

例如，经纪人给出的标普500指数的报价为390.45。如果你想买入一份标普500指数的合约，就至少要付390.50，如果你想卖出一份合约，就只能收到390.40或更少。既然每一点值5美元，那么买进和卖出之间10个点的报价差就值50美元，这50美元相当于付给了场内经纪人。他们赋予你买进或卖出的特权，所以要收费。

这种买入价和卖出价之间的价差是合法的。市场的流动性越好，成交价差就越小，比如标普500指数和债券的流动性要比橙汁和可可的流动性好得多，价差也要小得多。交易所宣称，成交价差是交易者为流动性支付的代价，因为有了流动性才能随时进行交易。电子交易系统承诺取消成交价差。

当市场波动时也会产生价差。当价格剧烈波动时，场内经纪人会收取更多的价差。当价格开始狂奔时，价差也会陡增。当标普500指数上涨或下挫时，可能要支付20～30点的价差，有时要100点甚至更多。

第三种价差是由于场内经纪人的犯罪行为所引发的，是不合法的。他们有很多办法从客户的账户里把钱偷走。有些是把不好的交易价位分配给客户，把好的交易价位留给自己。最近大卫·格里森（David Greising）和劳里·摩斯（Laurie Morse）合著了一本书《经纪人、推销员与硕鼠》（Brokers, Bagmen and Moles），书中对这些行为有详细描述。

当上百个场内经纪人日复一日并肩挤在交易所里巴掌大点的地方时，他们难免日久生情，进而形成一种“我们对他们”的心态。场内经纪人给场外交易者起了个绰号，叫“傻蛋”（paper）（“今天傻蛋们来了吗”），可见在他们看来，我们这些交易者都低人一等。因此有必要采取措施保护自己。

降低成交价差的方法如下：尽量买卖流动性好的品种，避免流动性差和波动大的品种；在市场相对平稳时做多或放空；运用限价指令；挂单时指明具体价位；记下下单时的价位，让经纪公司督促场内经纪人必要时要为你的利益考虑。

总损失

成交价差和佣金的存在，使得交易好比是在有一群鲨鱼的湖里游泳一样危险。让我们通过一家经纪公司营业部的操作流程，来看看实际发生的一切。

具体交易过程如下：一份黄金期货合约为100盎司^[3]黄金。有5人从同一人手中各买进了一份黄金期货合约。当金价下跌4美元时，多头清仓离场，每盎司损失4美元，相当于每份合约损失400美元。那位售出5份合约的明智的空头也清仓离场，每份合约盈利400美元，5份合约总计盈利2000美元。

不过在实际中，每位多头的损失不止400美元，因为他至少还要支付25美元的来回交易佣金，而且买卖时可能还要分别付出20美元的成交价差，这样多头们每份合约的实际损失为465美元，5份合约的总损失为2325美元。而胜方，即那位售出5份合约的空头，可能要为来回的交易支付15美元的佣金，另外买卖时再分别支付10美元的成交价差，这样他每份合约的收益就要减去35美元，5份合约就要减去175美元，最后实际能拿到手的收益只有1825美元。

在这个例子中，胜方想着能赚2000美元，但实际只收到了1825美元。输方想着只会损失2000美元，但实际损失了2325美元。合起来有500美元（即2325美元-1825美元）从桌子上流走了。这些钱实际上是被场内交易员和经纪公司抽走了，可见他们抽走的部分远比赌场和赛马场多！

其他一些费用也会让交易者的资金减少，比如购买计算机、数据、咨询服务和相关书籍的费用，当然也包括你正在读的本书，所有这些都要吞噬一部分交易资金。

要想交易成功，首先要找到一个佣金最便宜的经纪公司，并且要像鹰一样盯着它。然后再设计一套发出信号不那么频繁的交易系统，以便在市场相对稳定时进场。

[1]指国际谷物蒲式耳，1国际谷物蒲式耳=27.2155公斤。

[2]国内是限价交易，又没有做市商制度，所以不存在这种情况。—译者注[3]1盎司=28.3495克。