心理学课堂02：消费心理学

与众按照传统的金融常识，风险与报酬呈正相关关系，也就是高风险、高报酬。这从“资本资产定价模型”（Capital Asset Pricing Model，CAPM）[1]中可看得出来。

根据该模型，与股票风险相关的主要信息表示为β系数。β系数代表某项投资的收益率（变动率）和市场整体的收益率（变动率）相比的结果。β系数为1，代表该股票和市场变动几乎同步；β系数大于1，代表该股票的风险比较高，变动也比市场整体平均来得大。

这种模型从传统观点看来并没有错，但却没有掌握投资人实际的行为。实际上，许多投资人在真正行动时会落入各种心理陷阱之中，无法认清风险和报酬之间的关系，而以不合理的方式管理股票。

我们在本书开头已经看过类似的例子，也就是人会在脑中进行不同的计算。不仅花钱购物时如此，投资股票和债券时也是如此。

假设你现在坐在家里的电脑屏幕前，打开证券公司漂亮的网页，登陆账户，只要买卖股票、债券等金融商品，马上就能享受到投资的美妙滋味。高科技让股票交易变得如此便利，你当然想多多利用，可是你天生谨慎，凡事小心翼翼，投资也不例外。

你很清楚风险高的话报酬率也高，如果投资标的每天变动很大，赚赔也绝不是小数目。你偏好稳扎稳打，这样可以安心地长期投资，于是决定先以国家债券为投资标的，虽然获利少，但风险也低。不过，这种想法未必正确。投资风险低的标的，的确可以让人比较放心，可是这种做法合理吗？大家一起检验看看。

诺贝尔经济学奖得主、普林斯顿大学教授哈里·马科维茨（Harry Markowitz）曾经提出，要做出正确的选择，除了应该考虑符合报酬（换算成标准差）的投资风险之外，还应该注意该股票与其他股票的相对关系。所谓的“投资组合理论”[2]，正是为了降低投资者所选股票的整体变动率，而建议将各种投资标的组合在一起。

考虑某只股票如何与其他股票互相影响，比考虑个别投资标的的风险更为重要。举一个极端的例子，有时候在投资组合中加入高风险的股票，可能会比加入低风险的股票更能降低投资组合的风险。与其把钱全部藏在地毯下面，不如把一部分放到看得见的地方（比较危险的地方）。

换句话说，如果你很谨慎，又想进行长期投资，不妨在投资所有的钱买债券的同时，追加10％的高风险股票。这样一来，投资展望就会大不相同。因为多了高风险的股票，那些低风险的债券也会改变样貌，整体投资组合的风险会变得比较低。

[1] CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普（William Sharpe）在其着作《投资组合理论与资本市场》中提出的。CAPM模型的目的是协助投资人决定资本资产的价格。对于一个给定的资产i，它的期望收益率和市场投资组合的期望收益率之间的关系可以表示为：资产i的期望收益率＝安全资产的收益率+β×（市场组合期望收益率-安全资产收益率）

[2] 投资组合理论（The Portfolio Theory）的主张是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。因为当所有资产都放在同一个篮子里时，万一篮子掉了，所有资产都会受损。马科维茨教授的投资组合理论，将分散投资的想法理论化，建议分散投资各种各样的有价证券，可以达到获利最大化、风险最小化。