7 回归服务业
从2000年到2010年,IBM的业绩没有多少值得圈点的地方。它的利润很高,但是发展并不是很快,甚至在有了很多现金收入时不知道如何进行再投资,最后只好以回购股票的形式发还给股东们。在过去的10年里,它的股价几乎是一条直线,因此,它的股票期权对新老员工已经没有了吸引力。从2007年起,IBM干脆直接对员工发放限制性股票。但是,它在2001—2003年和2007一2009年两次经济危机中再次显示出超乎寻常的生存能力,依然让业界叹为观止。
2000—2003年互联网泡沫破碎,给世界经济带来了短期的局部动荡,IBM本来就没有赶上互联网的快车,当然受泡沫的负面影响也较小,这些就不再赘述了。但是2007—2009年的全球金融危机对社会的冲击却是无所不在。在这次金融危机中,很多“巨无霸”的跨国公司或者倒闭(如通用汽车 公司、雷曼兄弟公司等),或者被并购(如太阳公司、贝尔斯登公司),或者一蹶不振(如雅虎公司、花旗银行),即使是很健康的公司,包括微软公司、eBay公司等,也没有回到危机以前的情况。而IBM不但在危机中没有受到太多的影响,而且在危机过后业绩迅速提升。从图2.5中可以看出,即使是金融危机最严重的年底,IBM的股价也没有跌破经济很健康的2005年末的水平。而在美国股市触底的2009年3月,IBM的股价已经走出了谷底,几天后它的股价比2005年上涨了70%左右,而同期美国股市的三大指数收益均是负值。
为什么IBM能在金融危机中岿然不倒?为什么投资人对它这么有信心呢?
这要从它的业务、商业模式、管理方式及全球化等几个角度来看。
IBM几乎所有客户都是商业客户,本来这样的生意最容易受宏观经济的波动而变得很不稳定。但是,它的核心业务主要是IT服务,和金融本身相关性不大。我们在前面提到,IBM不是一个单纯的设备公司或软件公司,而是一个服务公司。无论世界如何发展,对IT服务的需求总是存在的,而目是上升的。因此,易然有金融危机,倬得各个公司和企业会迅速减少、甚至终止对IT产品的采购,但是,只要这些企业还存在一天,就需要IT服务。有了这个稳定的收人来源,IBM在金融危机最严重的季度,营收也没有受到多少影响。相反,那些以销售设备、器件和软件为主的IT公司,比如太阳公司和英特尔公司,营收就会锐减。英特尔公司家大业大,易然营业额与金融危机前一年相比少了1/4,但是尚可维持;而本来就风雨飘摇的太阳公司,在连续亏损几个季度后,就不得不被兼并掉了。这显示出IBM的业务和商业模式的平稳性。
作为IT领域罕见的百年老店,IBM的中层管理易然机构臃肿,但是它的高层管理还是很有经验的。IBM在过去不断淘汰毛利率非常低的业务,倬得全公司的毛利率一直维持在非常高的水平。2014年,IBM全球有近38万名员工,工资和其他人工成本占它成本的主要部分。在宏观经济良好的时期,它不太在意人工的成本,这给IBM的中层领导一个胡乱扩张的机会。但是,IBM的高层很清楚,即使裁员20%,他们的业务也不会有什么根本的影响。从郭士纳掌权以后,每到经济危机时期,IBM就开始变相裁员。他们首先裁掉的是在美国的合同工(而非正式员工)。这一次,他们比郭士纳时代更进一步,把很多工作永久性地迁移至印度,因为那里的成本能比美国少一半。作为一个业务遍布全球的跨国公司,IBM的服务也是全球化的,从美国或印度给全球服务没有本质的区别。为了彰显人性化,IBM减掉一个美国工作岗位时,会给相应的员工一个“搬到印度”(relocate to India)的机会,但是要求到了印度后拿当地的工资。显然,除了原本来自印度的员工,其他人根本不会考虑这个“善意的选择”。
IBM业绩稳定的第三个,也是很关键的一个原因来自于全球化。关于全球化我们以后还会再介绍。实际上,不仅仅是IBM,美国在这次金融危机中实体经济并没有受到太大的打击,原因就是美国各个行业主要的龙头公司都是跨国公司,它们的收人有一半甚至更多来自海外。我们不妨看看美国最大的9家IT公司,其海外营收占其总收人的比例。
上面标记*的公司在地理市场上的划分是以美洲为一个整体,那么其“海外”收人实际上是非美洲的收人。具体到IBM,它在美国的收入2009年较2007年少了4%,但是在拉美国家有较大的提升,因此整个美洲的营收比例得以维持。此后,它的海外收人比例看似有所下降,但这主要是强劲的美元汇率所致(2017年的美元汇率比2009年提高了10%)。如果以当地货币结算,IBM在海外的表现并不比在美国差。从表2.2中我们不难看出,美国大科技公司的收人主要来自于海外,金融危机后这个比例还在上升。因此,虽然2008年金融危机的中心是美国,但是美国真正优秀的企业抗击本土经济衰退的能力非常强。具体到IBM,金融危机开始时,美元迅速贬值,导致它的出口变得强劲。同时,它在海外的业务是以当地货币进行的,而它在财报中的营收是按美元结算的,所以其他国家货币相对升值时,IBM的财报就显得很漂亮。而随着美国经济的恢复,美元对世界其他货币相对升值,各大公司的海外收入看似减少,但是比例依然非常高。
金融危机之后,IBM不断优化自身业务,逐步实现了从传统IT服务方式转向基于云计算的服务方式。过去它的软件和服务通常是随着大型机、服务器一同出售的,但是2014年它向联想公司出售了x86服务器部门,不显山不露水地实现了转型。虽然随后几年里它的收人一直没有达到2011年的峰值,但是到了2017年,它的云计算服务已经占到了收入的1/4,利润水平也一直维持在高点,在未来几年内不会因产业变迁而遭遇大的风险。此外,在2016年人工智能开始热门之时,IBM的沃森医疗机器人(Watson Health)也出尽了风头。沃森的核心技术源于IBM过去几十年在人工智能领域的技术积累,通过它,大家能看到IBM保守而稳健的做事风格带来的长期竞争力。
基于上述原因,无论是在2008年金融危机最危险的时候,还是在经济平稳发展阶段,华尔街对IBM都保持着信心。保守和谨慎对于这家百年老店至关重要。
本书评论