6 内部的优胜劣汰
如果看一看IBM从2002年到2013年来的业绩,你会发现IBM的年收入11年来只涨了22%(从810亿美元到983亿美元),而利润却涨了7倍(从23亿美元到165亿美元)。原因是,IBM不断淘汰不挣钱或挣钱少的业务,扩充利润高的业务。2002年,IBM将效益不好的硬盘业务以30亿美元的价格卖给了日本的日立公司。2004年底,IBM将PC业务以17.5亿美元的价格卖给了中国的联想公司(图2.6),交易于次年完成。其中,12.5亿美元为现金,其余5亿美元是联想以19%的股权交换。在此之前,IBM也出售过一些部门。2014年初,IBM又将x86服务器业务卖给了联想,交易金额是23亿美元。
我们目不去管IBM和日立的交易,单来看看IBM和联想的两次交易,第一次交易是中国公司首次收购美国著名公司的业务,而第二次则是IBM把它在人们眼中起家的核心业务x86服务器部门给卖掉了。在两次收购中,不少人觉得联想能收购IBM的PC业务和x86服务器业务,说明中国国力增强了,扬眉吐气了;
一些人担心联想是否能消化得了IBM这两块业务,因为这些业务都在亏损。显然,这两笔生意能做成是因为IBM卖有卖的道理,而联想买有买的道理,我们以第一次PC业务的交易为例来说明其中的奥妙。
由于从公开信息来源看到的联想历年来经营的数据并不完备,我们以IBM历年的财报为准。让我们先来看一看IBM的情况,表2.1摘自IBM提交给美国证监会的年度财报表。其中很多小项目,比如一次性收人和支出等,我都省略了。
表2.1 IBM历年财报表(单位:美元)
2004年 | 2006年 | 2009年 | 2013年 | 2018年 | |
总收人 | 963亿 | 914亿 | 987亿 | 984亿 | 796亿 |
毛利润 | 360亿 | 383亿 | 417亿 | 487亿 | 367亿 |
毛利率 | 37.30% | 41.90% | 42.20% | 49.50% | 46.10% |
成本 | 607亿 | 531亿 | 570亿 | 497亿 | 429亿 |
管理、市场 | 201亿 | 203亿 | 220亿 | 236亿 | 194亿 |
研发 | 59亿 | 61亿 | 62亿 | 57亿 | 54亿 |
税后纯利 | 75亿 | 95亿 | 104亿 | 165亿 | 87亿 |
每股利润 | 4.47 | 6.2 | 7.15 | 15.06 | 13.81 |
从表2.1中我们可以看出,在2004年底出售PC业务后,IBM的总收人有小幅下降,但是利润有明显提高,因为成本大幅下降。管理、市场开拓、研发等费用基本持平。从2004年到2006年,税后利润增加了1/4以上,到2009年金融危机之后,居然又有了进一步的提高。此后经过4年不断剥离低利润的产品和服务,到了2013年IBM的毛利率已经从2004年的37.3%,上升到49.5%,税后利润则从75亿美元飙升至165亿美元。此外,在卖掉PC业务后,IBM用所得现金多次回购公司股票,因此公司总股票数量减少,每股利润的提升要明显快于税后利润的增长。此后,IBM一直采取这个策略回购股票,倬得在9年时间里,每股利润增加到原来的三倍多。显然,IBM卖掉亏损的PC业务后,甩掉了一个包袱,同时得以将精力集中在核心业务上,倬利润大幅提高,也回报了投资者。
那么,联想并购IBM的PC业务是否亏了呢?易然我没有看过联想这几年的营收情况数据,但是我认为联想当年的决定是非常正确的。有两条原因当时所有的人都已经看到。第一,IBM的ThinkPad是笔记本电脑的第一品牌,联想买下这个品牌(包括Think品牌的台式机)就可以直接在世界各地销售自己品牌的电脑,而不是为美日公司组装机器。有时,即使花很多时间和金钱,也不一定能创出一个世界级的品牌。联想这次一步到位。第二,当时联想个人电脑的全球市场份额不过2%,可以说无足轻重,根本无法和戴尔、惠普等公司竞争。当时IBM有5%的市场份额,两家加起来大约有7%,这个份额在世界上可以进前5名,和美国、日本的公司就有一拼了。当然,几乎所有人都有一个疑问,联想能否将IBM亏损的PC业务扭亏为盈。
对PC行业进行一些分析和研究,可以看出这种可能性是很大的。我想,联想之所以愿意收购,必然是三思而行的。事实上,IBM的PC业务毛利润大约是25%,远高于戴尔的19%,也高于惠普的23%。但是,IBM的PC业务在亏损,而惠普还有7%左右的税后利润,主要原因是IBM的非生产性成本,即管理、市场和研发的费用太高,占了总收人的27%。IBM在财务上,是将全公司的这些费用平摊到各个部门,IBM除PC业务以外的其他部门,毛利润均在40%以上,扣除非生产性成本,还充分盈利。但是,PC业务就变成亏损的了。IBM很难扭转PC业务的亏损局面,是因为整个公司盈利太好,从上到下都没有精打细算的习惯。但是,联想则应该很容易扭亏为盈,因为中国的人工便宜,很容易将管理和研发的费用降下来。再不济,联想的非生产性成本也不会比惠普高。总的来 ,IBM和联想的这次交易应该是双赢的。
2014年,IBM出售x86服务器业务的交易背景也大致相同,不过稍微有点差异之处在于,IBM之所以卖掉它相对核心的x86服务器业务,是因为从长远来讲,云计算的兴起将冲击服务器的销售。因此,这一次不仅仅是为了剥离低利润的业务,也是为自身转型做准备。
IBM就是这样,时不时地调整内部结构,出售一些非核心的、长期效益不好或者在未来可能要走下坡路的部门,同时扩大利润高、未来更有潜力的核心业务。
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