1 美国的金融体系
要了解美国,尤其是美国社会,必须了解它的金融体系。虽然美国的国父们(华盛顿、杰弗逊、亚当斯和富兰克林等人)几乎没有一个是银行家出身,并目他们即倬能预见银行资本家给国家带来的伤害,也无力阻止这种事情的发生。他们一方面制定了至今看来都还非常完善的政治体系,却不知晓金融体系应该如何建立。在华盛顿内阁中,真正懂金融的是美国第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿(Alexander Hamilton),他奠定了美国的财政体系。这位英年早逝的财政部长认识到将财政权收归国有的重要性,在他主导下,美国建立了由财政部统管的金融制度,以及早期的中央银行(美国第一银行)和国有造币局。但是,美国作为一个地方自治、各州有很大独立性的国家,大部分人(以杰弗逊为代表的共和民主党)并不认同汉密尔顿大政府的理念,反对联邦政府掌管财权。于是,汉密尔顿创立的美国第一银行(后来改名为美国第二银行)最终破产,他缔造的美国造币局也成为一个不属于政府的独立机构(直到一百年后才又被财政部收回)。在直到20世纪初的很长时间里,美国没有中央银行!而在这一百多年里,美国的私有银行得到了长足的发展,奠定了今天美国银行业的基础。了解到美国金融系统的这个特点,才能从根本上了解和理解那个与我们差异极大的国度。我们经常看到媒体上讲美国没钱了,负债累累,那是指政府,并非指私有银行和企业。事实上,从建国开始,美国政府就没有什么钱。很多事情,与其跟美国政府商量,不如找大公司和银行。
谈到私有银行,这里还必须澄清一些在中国广泛流传的误解和谬误。这些误解从某种程度上让中国投资人在美国的投资蒙受了巨额损失,因为他们完全没有看清对手是谁。在所有的误解中最为荒谬的说法就是,罗斯柴尔德(Rothschild)家族控制美联储、控制世界,也是世界上最富有的神秘家族。
罗斯柴尔德(Rothschild)家族原本是德国的犹太人,根据德语的发音,Rothschild应该翻译成罗特希尔德(在德语中th发t的音,sch在一起发sh的音,这个词的正确读音应该是ro-t-sh-ild)。鉴于罗斯柴尔德这个名字在中国知识界已经流行开来,我们只能将错就错。罗斯柴尔德家族曾经是世界上最富有的家族,他们靠拿破仑战争发了国难财,他们的直系子侄曾一度在德国、意大利、法国和美国都有不小的生意,罗斯柴尔德的后人也参加了由美国金融大亨J. P.摩根发起的联邦储备银行的筹备工作,但是所做的工作远远无法和摩根相比。今天,这个家族对世界的影响几乎微乎其微。
按照中国某位阴谋论作家的观点,以两百年前这个家族的财富作为原始资本,以每年6%的速度递增,现在该家族应该有几万亿美元。至于为什么没有人看见这几万亿美元,是因为这个家族神秘而不公开其财务。这个解释显然与常识不符。几万亿美元是什么概念?是整个中国,占全球1/5人口的经济体,在当时的经济规模。要知道现在世界上的有钱人,没有一个会把钱锁在保险柜里,他们的钱一定要投入到经济活动中。这么大一笔钱在世界上是不可能藏得住的。按那位作者简单的逻辑,中国春秋时代的陶朱公只要为后代留下一两银子,现在也应该变为10的60次方两银子,而全世界今天总的财富只有10的14次方两银子,也就是说陶朱公后人的财富是全世界财富的几百万亿亿亿亿亿倍。既然陶朱公后人的财富不能按指数递增,凭空假定罗斯柴尔德家族的财富连续一两百年以几何级数递增也很荒唐。事实永远是对的,既然人们看不到这个家族了,只能说明这个家族衰落了,而大家应该做的是吸取它衰落的教训,而不是杜撰一本书。
为了证实这一点并弄清楚他们衰落的原因,我专门请教了高盛公司和花旗银行的投资专家,虽然他们听说过这个名字,却很少有人能知道为什么这个家族衰微了,在他们眼里这个家族现在这点钱根本不算钱。后来高盛的朋友又帮我在公司里广为咨询,终于弄清楚其中的真相。
罗斯柴尔德家族的财富在19世纪中后叶达到高峰,但是犯了几次致命的错误,又遇到几次灭顶之灾,之后便一蹶不振。该家族犯的第一个错误就是低估了美国的发展。19世纪后半叶,美国因为种族矛盾尖锐,后来又爆发了内战,罗斯柴尔德家族不看好美国,撤走了在美国的大部分业务,失去了追随美国发展的大好时机(我常常和别人讲,错过现在中国发展的快车,就像150年前错过美国发展一样可惜)。第一次世界大战期间,该家族在欧洲的业务遭受重大打击。一战后,很多欧洲国家不得不将博物馆的珍藏卖给美国人。虽然说瘦死的骆驼比马大,罗斯柴尔德家族在一战后有短暂的喘息并得以部分恢复,但是接下来希特勒迫害犹太人,该家族再次遭到灭顶之灾。几年后,纳粹势力被清除,但是苏联在东欧实现了社会主义,把罗斯柴尔德家族在东欧(主要是民主德国)仅存的资产全部收归国有。该家族留在英法等国的部分资产也大幅缩水。上个世纪60年代以来,已经沦为二流投资公司的罗斯柴尔德家族再次犯了致命的错误。欧美的大银行,包括瑞士的瑞士联合银行(UBS,有时简称为瑞银)、苏黎世信贷、德意志银行、美国的摩根士丹利、高盛等公司都纷纷上市,融得大量的发展资金。而罗斯柴尔德家族仍然停留在19世纪家庭作坊式的经营方式上。高盛公司的两位银行家告诉我,这个家族的经营活动其实并不神秘,他们和高盛一样,现在也在欧洲为别人管钱(Private Wealth Management),一年的利润在最好的年头也不过一亿美元左右,不到高盛的1/100。在华尔街看来,它现在只能算三流的投资公司,生意在欧洲。而在美国一般的有钱人中,大多数人听说这个名字反而是因为在中国称为拉菲(Lafite-Rothschild Bordeaux)和木桐(Mouton Rothschild Bordeaux)的两种波尔多红葡萄酒,这两个是世界上最好、最贵的葡萄酒品牌,每瓶大约一两千美元 该酒庄在19世纪被罗斯柴尔德家族买下。中国的相关政府部门和金融界要是信了罗斯柴尔德家族依然控制着世界的这种阴谋论,是非常危险的。因为在和美国财阀们打交道时,如果不知道真正的对手是谁,最后可能死都不知道死在谁的手里。这就如同一支上了战场的军队,用猛烈的炮火去攻击根本不存在的幽灵部队,最后被一旁真正的对手消灭得干干净净。而在我结识新朋友时,这件事也就成为了试金石和过滤器,凡是不经思考相信这类阴谋论的人,我从不结交,因为他们将来带来的麻烦可能无穷无尽。
言归正传,由于美国银行业的基础是私有银行,因此抵抗金融危机的能力就很有限。1907年出现了一次金融大恐慌,股市瞬间腰斩,美国的银行业几乎崩溃。当时,著名银行家J. P.摩根动用他个人的钱,并说服了纽约其他银行家都拿出钱来,一同拯救股市和金融市场。随着大量资金的注入,三周后美国的金融秩序得到了恢复。从这件事中各个银行家都认识到美国需要一个中央银行,以便在出现金融危机时能给市场注人流动性。于是,由J. P.摩根牵头,在总统威尔逊的支持下,美国建立了联邦储备银行系统(Federal Reserve System),简称美联储。美联储包括七家地区性的联邦储备银行,并目是以私有公司性质注册的政府部门,它的主席由美国总统任命。它这种半官半商的两重性日后引发了极大的争议,至今仍是一些“阴谋论”者攻击的对象。其实,虽然它的很多董事是私有银行的高管,但是并不能因此就认定它是个像一些阴谋论中宣扬的私人公司,正如不能因为财政部长保尔森原来是高盛的CEO,切尼曾经是世界上最大采油公司哈里伯顿(Halliburton)的CEO就否定他们是合格的政府官员。美联储易然名字叫储备银行,但是它并没有什么储备,和各国的央行一样,它的职责基本上是发行美元和制定利率。而美国整个经济活动,包括科技公司的商业活动依然靠私有银行来维持运转。
美国的金融公司五花八门,非常之多。2008年,美国证监会为了救股市,列出的股票不能做空的上市金融公司居然高达800家之多,而美国的银行更是多达8000家,平均一万多个家庭就有一家银行。这些公司大致可以分成几类。
1. 商业银行(Commercial Bank),这是老百姓最熟悉的传统银行,中国包括四大商业银行在内的几乎所有的银行都属于这一类。在美国,著名的商业银行有花旗银行、富国银行(Wells Fargo Bank)、摩根大通银行(J.
P.Morgan Chase Bank,以前叫大通曼哈顿银行)和美国银行(Bank ofAmerica),它们都是或曾经是道琼斯30家工业指数中的公司。从20世纪30年代大萧条开始,到里根上台以前,商业银行只能发放商业贷款和房屋贷款,不能买卖股票。但是近30年来,美国政府放宽了银行业的限制,很多商业银行同时又是投资公司,比如美洲银行旗下的美林证券,以及花旗过去的花旗美邦 (Smith Barney)都是很大的投资公司。摩根大通银行则身兼商业银行和投资银行二职。大银行中只有巴菲特控股的富国银行安分守己,因此在上次金融风暴中它损失最小,并随后成为了美国最大的商业银行。
2. 投资公司,虽然在过去中国的媒体又称它们为投资银行或投行,但是直到2008年10月,它们都不是真正意义上的银行,因为既不能接收存款,也不能向联邦储备银行借钱。它们主要替客户买卖有价证券、期货、不动产和任何有价值的商品。因此,在英语里它们过去确切的叫法是投资银行业企业(Investment Banking Firm)。不买卖股票的人对这一类公司就不大熟悉了。这些公司中最著名的是高盛和摩根士丹利,本来还有美林证券和雷曼兄弟等几家,但如前所述,它们全都关门了。这些公司是股市上翻云覆雨的主力军,俗称庄家,对科技公司的兴衰影响最大,它们不仅抬高或打压科技公司的股价,而且可以左右科技公司的并购和分拆的成败。比如前面提到的AT&T分拆案、惠普和康柏的并购案,以及没有做成的微软和雅虎的并购等,背后都有投资公司插手。除了美国有投资银行外,欧洲和日本等也有大的投资银行,比如苏黎世信贷第一波士顿银行(Credit Suisse First Boston,CSFB)和瑞士联合银行(Union Bank of Swiss,UBS,它是商业银行和投资银行一体)。2008年10月后,美国将这些投资公司的性质由原来的公司转变成真正的银行,这样美联储才能合法地出手相助。
此外,巴菲特的旗舰公司伯克希尔–哈撒韦是一个影响力极大但非常特殊的投资公司。它不仅通过大幅度参股的形式控制着富国银行、运通公司(世界第三大信用卡品牌)等一批金融公司,还运营和控制着很多优质的传统型企业。不过,巴菲特从不投资快速增长的科技公司,因此伯克希尔–哈撒韦对科技发展影响甚微。
3. 共同基金公司(Mutual Fund),这类公司特别多。大的如富达基金(Fidelity)和先锋基金(Vanguard),掌控着美国所有的退休账户(401K) 和全球大量财富。到2018年,富达基金所管理的各种资产,包括不动产,总计将近7万亿美元。而小的共同基金可能只有几十人,只管理几亿美元。总的来讲,共同基金的目的是为了投资而不是炒作。但是它们常常是一些科技公司投票权最多的股东,盈利好就追捧它,遇到困难时便给它施压,要求它裁员或减少开支,因此对科技公司的发展也有不可忽视的影响。
4. 对冲基金(Hedge Fund),包括著名的文艺复兴技术公司(RenaissanceTechnologies),以及索罗斯和罗杰斯的量子基金(Quantum Funds)。由于美国严格限制共同基金公司做空股票和期货,很多华尔街的大鳄觉得这些规定限制了自己炒作的才华,于是办起不是出于投资目的而是专门靠炒作挣钱的对冲基金。虽然对冲基金规模较小,全球只有一万五千亿美元的规模,但是由于它们可以卖空 股票、期货和货币,并且可以通过借贷用自己码金(Margin)几倍甚至几十倍地买多和卖空一支证券或商品期货,力量不可低估。索罗斯等人的量子基金在1998年几乎要了东南亚国家的命,虽然索罗斯本人将责任推得一干二净。文艺复兴技术公司是全球投资回报率最高的公司,平均年收益超过30%,高于巴菲特的旗舰公司伯克希尔–哈撒韦。
在全球股市暴跌的2008年,它更是逆势而上,当年盈利80%。金融危机时,为了防止对冲基金恶意卖空,美国证监会不得不要求对于敏感的金融股,必须“借到”实际的股票才可以做空,俗称限空令。
5. 私募基金和风险投资基金。如之前介绍的,风险投资基金从管理和股权性质上讲是一种特殊的私募基金。不过相对全球经济的体量,风险投资基金的规模非常小,在美国从2000年互联网泡沫之后一直徘徊在每年200亿—400亿美元左右,直到2015年后,才重新突破400亿美元的规模,相比富达基金管理的7万亿美元资产,可以忽略不计。因此,风险投资对金融危机的影响不大。另一类私募基金的体量则大得多,它们通过收购公司(包括上市公司)、资产重组、重新上市(或者出售)等方式,赚取较高的利润。相比风险投资,这些基金每一笔交易的金额都非常高,动辄数十亿甚至上百亿美元,对美国经济的影响不容小觑。不过他们一般不炒作股票、债券等金融产品,因此通常既不是金融危机的始作俑者,也不是受害者。在私募基金中,比较有代表性的包括中国政府参股的黑石集团(Blackstone Group)和KKR等。
6. 资产管理公司,比如著名的贝莱德(BlackRock)资产管理公司,管理的家族和机构资产高达四万亿美元。它们的主要工作包括资产配置,比如将一部分钱交给高盛等投资机构或者风险投资公司去管理,当然它们自己也做一些私募基金的事情。不过,它们并不做很多活跃的短线交易,其投资行为对股市的影响是通过高盛等公司间接体现出来的。
这些大的银行和投资公司,每一个都可以用富可敌国来形容。除了前面说的贝莱德资产管理公司管理着高达四万亿美元的资产,花旗银行在金融危机前的2007年,峰值资产高达两万两千亿美元,投资公司高盛控制的财富高达1.4万亿美元(2017年)。2018年,富达基金和先锋基金控制的财富分别高达6.8万亿美元和4.2万亿美元。
本书评论