专家点评 逆向独立思维的投资智慧
中国人民大学国际货币研究所研究员曲强
查理·芒格是股神沃伦·巴菲特的黄金搭档,伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。他和巴菲特联手创造了有史以来最牛的投资纪录——伯克希尔公司股票价格从19美元涨到30万美元,年均复合收益20.3%。
芒格的成功,主要得益于他性格中许多人性的闪光点,以及始终恪守的价格理念。
首先,芒格是一个完全靠智慧取得成功的人,在他的字典里,权钱交易、潜规则、商业欺诈、造假等手段都是不存在的。芒格用简单的方式生活,参与公平竞争,不抄近路。
芒格的性格和智慧的独特性体现在方方面面,比如,他习惯于使用逆向思维思考问题,比起研究如何在股市上获得成功,他更倾向于分析大多数人投资失败的原因。另外,芒格能够成功的另一个原因是高度理性,他要求自己在最短时间之内弄清楚一个复杂商业活动的本质。正是这样的理性,让他的眼光敏锐而独到。同时,芒格强调“未雨绸缪,富有耐心”,认为投资者面对市场中时刻涌现的新的投资机会,应当抵制诱惑。这一点,和中国当下流行的股市、股权投资逻辑其实正好相反。芒格有句名言:“赚大钱的诀窍不在于买进卖出……而在于等待。”而当下另一个中国名人则借用了他的意思,让大家做“时间的朋友”。
芒格还始终恪守价值投资理念。比如,他认为,投资对象可以分为三类:可以投资、不能投资以及太难理解的投资对象。投资的话,应该首先将超出自己能力范围的投资对象直接剔除,别整那些玄的、搞不明白的,集中分析那些“简单且可以理解的投资标的”。之后,投资者要对投资对象的所有关联因素进行全面分析和观察,比如,劳动力、供应商、技术变革的冲击、竞争优势和弱点、定价能力、库存和现金、资产状态、商誉、产品……以此来判断这家企业是否稳定持久。
芒格建议,一定要比较清楚东西的价值和支付的价格。比如,他不认为那些价格被低估的股票就是黄金坑,反而应该关注那些自己能把握的、大概率能成为伟大企业的公司。他尤其不过分强调公司的实体资产,而是更多考虑自由的现金流情况以及公司的商誉。
此外,芒格尤其强调在投资过后还要进行后续考察,并通过分析,将人生经历和认知技能相结合,最终形成一种投资“感觉”。
芒格的这些特点,对他的搭档巴菲特也产生过巨大影响,甚至更新、改造了巴菲特的投资理念。比如巴菲特的老师、投资学祖师爷格雷厄姆历来主张只投资“廉价股”,巴菲特过去一直将此奉为准则,早年也的确从低价收购美国运通和华盛顿邮报等公司的交易中赚了大钱。但是,芒格觉得,时代已经变了,格雷厄姆当年说的“廉价股”已经基本消失了。在他的敦促下,巴菲特从只买“便宜货”的老路转向买优质企业的新思维。
总的来说,发扬人性的优点,逆向独立思维,敢于打破常规和权威的思路是芒格给我们带来的最大启示。
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